Oldal 109 [109]
OCR
16. Eszközök arbitrázsa a portfólióérték maximalizálása — a nagy különbség a két típusú befektető között a portfóliókban rejlik, amelyekről azt gondolják, hogy a vagyont maximalizálja. Az előző esetben a kérdéses vagyon magánvagyon, az utóbbiban pedig az, amit korabban ink/uztv vagyonnak neveztünk. A kettő közti különbség a tőkejavak értékeléséhez használt árakban található. A mindannyiunk által betöltött magán- és közszerep éles megkülönböztetéséhez képzeljük el, hogy a közösségi befektető a globális eszközportfólióban érintett." Mindkét esetre igaz, hogy ha azt mondjuk, hogy a befektető célja a vagyona maximalizálása, akkor ez alatt azt értjük, hogy a célja a portfolió értékének maximalizálása a számára figyelembe vehető portfóliók közül. 16.1. Eszközök arbitrázsa adott időpontban A portfóliók értékének maximalizálása cél, de ezönmagában nem jelöli ki a befektető számára azt a szabályt, amelyet a portfólió kiválasztása vagy ajánlása során követhet. Tegyük fel például, hogy egy magánbefektető rendelkezik egy pénzösszeggel, amit befektet, ez mondjuk, legyen X angol font (GBP). Az értékmaximalizálástól vezérelve olyan portfóliót választ, amely a lehető legnagyobb, kockázattal korrigált nyereséget eredményezi például egy éven múlva. Az egyszerűség kedvéért feltételezzük, hogy a befektető X fontját csak pénzügyi eszközökre kívánja fordítani, és egy egyéves lejáratú, fix kamatozású államkötvényre. A befektetőt természetesen a reál megtérülés érdekli, de ez bizonytalan, mivel nem látja előre a fogyasztói árindex változásait. Ez a bizonytalanság egyformán érezteti hatását minden eszköznél. Tehát ezt figyelmen kívül is hagyhatjuk a továbbiakban, és feltételezhetjük, hogy az államkötvények megtérülése biztos. A portfólió kiválasztása érdekében a magánbefektető felméri, hogy milyen jövedelemre tehet szert az egyes megvásárolható részvények után. A részvényből származó jövedelem (vagyis osztalék) a részvény hozama. Azonban a részvény ára az államkötvénnyel szemben csökkenhet és emelkedhet az év folyamán." Ezt hívjuk zőkenyereségnek, elismerve, hogy a , nyereség? veszteség is lehet. Az év végére a befektető részvényben tőkésített vagyona egyenlő lenne a részvény hozamának és 84 Az ältalunk leirt összehasonlitäsokat akkor is meg lehet tenni, ha a közösségi befektetőt csak a nemzet portfóliója érdekli. Az államkötvény szolgál mérőszámként ebben az összefüggésben. Ily módon az általános érvényűség nem szenved csorbát. 107
